Основы моделирования инвестиционных проектов

Любой бизнес начинается с модели и с помощью модели успешно продолжается; особенно такая важная часть бизнеса, как инвестиции, — решения, последствия которых длительный срок влияют на судьбу компании и людей. Моделирование позволяет предвидеть ситуации при разных вариантах развития событий, помогает найти ответы на разные вопросы. Надо лишь правильно определить задание, правильно построить модель и правильно ввести информацию.
Модель не может быть без показателей, так как без измерения не может быть управления, а модель нужна для управления. Любая модель работает с показателями и состоит из трех взаимосвязанных частей (рис. 1.1).
1.  Вход — задает входящие (начальные) данные в определенном формате (предпочтительно стыкуемого с внешней средой).
2.  Расчетный механизм — содержит взаимосвязи между входящими данными и целевыми расчетными показателями (предпочтительно выводит из входящих данные целевые показатели с максимальной точностью и скоростью).
3.  Выход — выдает конечному пользователю целевые расчетные показатели в определенной форме (предпочтительно наиболее удобной).
Входящие данные        Расчетный механизм        Исходящая информация

       
       


Рис. 1.1. Общая схема модели

По назначению и подходу к моделированию, на наш взгляд, можно выделить несколько классов моделей: ресурсные; оценочные; сценарные;  организационные; финансовые и комплексные. Поясним их особенности.
1. Ресурсные модели описывают потоки и запасы какого-то вида ресурсов. В мировой практике выделяются четыре типа ресурсов: материальные, финансовые, информационные и человеческие. Задача ресурсных моделей — создание картины потоков и запасов ресурсов, расчет оборотов, скорости, мощностей, уровней, нормативов, дефицита-профицита, узких мест.
Среди ресурсных моделей наиболее распространены:
• модель движения денежных средств;
• модель товарооборота;
• модель производства.
Модель движения денежных средств наиболее распространена и необходима, так как деньги, как известно, всеобщий эквивалент, и в современной экономической системе сделать что-либо без них при прочих равных невозможно, а ресурсы с наибольшей ликвидностью являются наиболее важными и жизненно необходимыми.
2. Задача оценочных моделей — дать оценку, сравнить несколько вариантов решения. Наиболее распространенные виды оценочных моделей:
•  модели оценки стоимости;
•   модели оценки эффективности;
•  модели оценки налоговой нагрузки.
Существуют разные виды стоимости и разные подходы к ее оценке. Можно оценивать стоимость:
•   имущества;
•  компании как имущественного комплекса;
•  отдельных бизнес-процессов;
•  бизнеса в целом.
Качественная модель оценки стоимости позволяет оценить стоимость разными способами и комбинированно. Из моделей оценки эффективности наиболее известна модель оценки инвестиционного проекта. Традиционно оценка проекта производится по принятым коэффициентам. Однако можно и проще оценить экономические результаты несложного проекта, создав «портрет» экономики проекта.
Возможны и другие модели оценки эффективности, например оценка эффективности разных модификаций закупаемого оборудования. Ведь такие решения, по сути, носят инвестиционный характер и имеют долгосрочные последствия, которые отразятся на себестоимости продукции, произведенной с помощью оборудования, и на результатах всего дела.
Модели оценки налоговой нагрузки помогают при налоговом планировании и позволяют рассчитывать налоговые платежи для каждого налога отдельно и совокупную налоговую нагрузку.
3. Задача сценарных (вариантных) моделей — рассчитать, смоделировать, спрогнозировать возможные сценарии (варианты) развития ситуации, событий, компании, проекта. Сценарные модели достаточно динамичны и требуют большого объема данных о внешних факторах. Модели позволяют предоставить для принятия решения несколько вариантов, стратегических или тактических альтернатив. Из множества сценариев развития можно выбрать оптимальный сценарий с учетом минимальных рисков и других желаемых последствий. Однако в результате изменения внешних факторов, часто из-за человеческого фактора, не всегда получается реализовать выбранный вариант.
В качественных сценарных моделях должно учитываться по максимуму все, чтобы в результате был получен не только ответ на вопрос: какой выбрать путь, но и рекомендации по мероприятиям, повышающим вероятность достижения результатов и минимизации рисков. Выбранный сценарий развития может пересматриваться во время движения вследствие изменения целей, интересов, появления новых внешних обстоятельств и т. д. Тогда надо корректировать путь в процессе движения.
4. Задача организационных моделей — описать бизнес-процессы и организационную структуру компании. Это помогает повышать управляемость и настраивать рабочие процессы в заданном направлении. При описании бизнес-процессов необходимо придерживаться алгоритма. Существуют различные форматы описания бизнес-процессов и организационных структур. Создавать организационные модели можно с помощью программных продуктов.
5. Финансовые модели — одни из наиболее сложных бизнес-моделей. Задача финансовых моделей — создать картину совокупности финансовых и экономических показателей. Финансовые модели можно строить для компании или для проекта. Типовая финансовая модель состоит из связки: балансы — финансовые результаты — движение денежных средств. Элементы этой связки соответствуют трем основным типам финансовых отчетов и трем основным бухгалтерским формам:
а) балансовый отчет (форма 1);
б) отчет о финансовых результатах (форма 2);
в) отчет о движении денежных средств (форма 4).
Отчеты отражают суть находящейся в них информации, а бухгалтерские формы — это формы отображения такой информации, утвержденные Минфином для отчетности предприятий.
По сути три основных отчета отражают:
а) активы в разрезе структуры и источники образования активов;
б) доходы, расходы и финансовый результат;
в) денежные поступления и платежи, остаток и дефицит/профицит денежных средств.
Из содержания этих трех элементов можно рассчитать многие (но не все) финансовые и экономические показатели. Бухгалтерские формы отчетов, утвержденные Минфином, можно использовать для стыковки данных основных документов финансового плана и бухгалтерского учета (отчетности), но нельзя на них опираться при расчетах, так как их структура не всегда соответствует потребностям предприятия с точки зрения предоставления финансовой информации для принятия управленческих решений.
Входящие и исходящие данные могут находиться в разных комбинациях. Традиционно составление основных финансовых планов начинается с подготовки плана движения денежных средств, а заканчивается подготовкой прогнозного баланса. Методика расчета вытекает из постатейного содержания таблиц. Главное — создать взаимоувязанную динамическую комплексную картину компании или проекта на определенный срок, спрогнозировать финансовые показатели и финансовое состояние. Заданный период планирования разбивается на отчетные периоды, по каждому из которых можно увидеть требуемые показатели.
Для создания модели необходимо выделить:
•  типовые агрегированные показатели (статьи) отчетов;
• детализированные показатели (статьи) отчетов в соответствии с особенностями компании (проекта).
Бухгалтерские формы отчетов, утвержденные Минфином, можно использовать для стыковки данных модели и бухгалтерского учета (отчетности), но нельзя на них опираться при расчетах.
6. Задача комплексных моделей — отобразить все аспекты, раскрыть разные стороны деятельности. Комплексные модели наиболее сложны и индивидуальны. Они сочетают в себе разные элементы других классов моделей. С другой стороны, существуют типовые комплексные модели под определенный профиль компаний или проектов. У каждой типовой модели существуют свои преимущества и недостатки. Основные преимущества — снижение затрат на моделирование и использование опыта разработчика типовой модели. Основной недостаток — модель типовая, часто негибкая, не может учесть всех особенностей, тонкостей и пожеланий конкретного бизнеса, доработка модели требует значительных затрат.
Одним из видов комплексных моделей является модель, создаваемая для инвестиционного проекта или бизнес-плана. Такая модель должна объединять в себе много элементов, которые могут быть использованы самостоятельно, но должны быть взаимосвязаны:
•   финансовый план;
•   планы использования ресурсов;
•  описание возможных сценариев развития;
•  описание бизнес-процессов и организационной структуры;
•  инвестиционная оценка и прогноз стоимости проекта.
Предназначение комплексной модели — интегрировать особенности и методики решения задач разных самостоятельных классов моделей в единую модель, способную выполнять разные задачи.
Базовая часть модели инвестиционного проекта должна быть финансовой, то есть состоять из связки: движение денежных средств — финансовые результаты — балансы. Структура    этих    документов    определяется индивидуально исходя из особенностей проекта, но с учетом общепринятых разделов и принципов построения.
План движения денежных средств (ДДС, cash flow) или прогноз поступлений (денежных притоков) и платежей (денежных оттоков) предназначен для расчета поступлений, платежей и остатков денежных средств. Он показывает свободный поток денежных средств — дефицит/профицит (недостаток/излишек) денежных средств, сколько в распоряжении компании имеется денежных средств и какова потребность в них. ДДС составляется как суммарный результат деятельности компании/проекта по всем видам товаров и услуг и может быть представлен в двух формах:
1. Расположение показателей (статей) по направлению движения денег (поступление или платеж): сначала все поступления, потом все платежи.
2. Расположение показателей (статей) по виду деятельности. Сначала поступления и платежи по одному виду деятельности, затем — по второму, после — по третьему. Для компаний выделяют следующие три вида деятельности:
•  основная деятельность — связана с основным предназначением (миссией, целями, продуктом деятельности) компании;
•  инвестиционная деятельность — связана с долгосрочными приобретениями, капитальными вложениями, привлечением и вложением собственного капитала;
•  финансовая деятельность — связана с привлечением и возвратом заемного финансирования.
План движения денежных средств может быть построен прямым или косвенным методом. Прямой метод основан на изменении потоков денежных средств, а косвенный метод использует в качестве источников информации для плана движения денежных средств балансы и планы прибылей и убытков. С помощью ДДС со статьями, расположенными по видам деятельности компании, строится свободный (чистый) денежный поток, который позволяет оценить стоимость компании.
Структура упрощенного ДДС может быть следующей.
1. Поступления: от сбыта продукции (услуг); от других видов деятельности; от реализации активов; доходы по банковским вкладам;   сумма инвестиций (займа).
2. Платежи (выплаты): прямые производственные издержки (кроме амортизации); затраты на заработную плату; выплаты на другие виды деятельности; общие издержки; налоги; затраты на приобретение активов;   другие некапитализируемые издержки подготовительного периода;   выплаты процентов по займам; банковские вклады.
Выбор периодов расчета зависит от специфики проекта. Обычно при построении ДДС для инвестиционного проекта первый год рассчитывается по месяцам, второй — по кварталам, а, начиная с третьего года, период расчетов принимается годовой. Каждая статья ДДС имеет свои особенности в построении.  Разница между притоком и оттоком денежных средств в каждом периоде называется чистым потоком денег (net cash flow). Нарастающий чистый денежный поток итоговым значением дает показатель NV.
В план прибылей и убытков (ПиУ) или прогноз прибылей и убытков (финансовых результатов, доходов и расходов) включаются:
•  выручка (доходы) от продажи;
•  издержки (затраты, расходы);
•  налоговые и другие отчисления.
На основе этих показателей рассчитывается прибыль, остающаяся в распоряжении компании/проекта. По данным ПиУ можно установить, приносит ли деятельность компании прибыль. Конечная задача данного документа — показать, как будет изменяться и формироваться прибыль.
Необходимо иметь в виду, что финансовый результат (прибыль или убыток) — это всего лишь оценка результата деятельности компании, который во многим зависит от применяемых правил распределения затрат и правил признания выручки. Если бы все доходы и расходы компании/проекта возникали бы одномоментно с их фактической оплатой, а амортизируемого имущества и движения по займам бы не было, то ПиУ совпал бы с ДДС.
Если подготовить ПиУ в разрезе отдельных продуктов, то можно сравнить продукты по прибыльности, чтобы определить целесообразность их дальнейшего производства.
Балансовый план (прогноз) фиксирует сильные и слабые стороны компании с точки зрения финансов на данный момент. Любой отдельно взятый элемент баланса сам по себе значит немного, но когда все элементы рассматриваются в соотношении друг с другом, это позволяет судить о финансовом положении компании/проекта. В проектировках балансов на дальнейший период должен учитываться исходный баланс, а также особенности развития компании и результаты ее финансовой деятельности.
Три основных элемента финансовой модели проекта (движение денежных средств — финансовые результаты — балансы) взаимоувязаны. Важно, чтобы они «сходились» между собой. Часто некоторые недостающие данные в одном документе можно взять из других документов «тройки».
Инвестиционные процессы имеют дело с денежными потоками, растянутыми во времени. Смысл инвестиций состоит в том, чтобы увеличивать объем денег — вкладывая сумму денег, вернуть ее в будущем с прибылью. Поэтому при подготовке проектов анализируется стоимость денег во времени с учетом возможностей их приумножения. Анализ стоимости денег во времени связан с двумя процессами:
•  наращиванием текущей стоимости (compounding);
•  дисконтированием будущей стоимости (discounting).
Одну и ту же сумму можно рассматривать с двух позиций — наращивания и дисконтирования. В инвестиционных проектах изменение стоимости денег с течением времени учитывается путем дисконтирования денежных потоков и показателей эффективности.
Наращивание — процесс приведения текущих денежных поступлений от инвестиций к их будущей стоимости. Будущее значение стоимости определенной настоящей суммы денег определяется с помощью формулы:
где:
 
• Р — сумма вложений () настоящее значение вложенной суммы денег;
• F— будущее значение стоимости денег в n-й период времени;
• п — общее количество периодов времени (включая период вложения);
•  r — ставка наращивания (норма доходности вложения).
Дисконтирование — процесс приведения денежных поступлений от инвестиций к их текущей стоимости. Настоящее (современное) значение стоимости определенной будущей суммы денег определяется с помощью формулы:
 
где:
Р — настоящее значение вложенной суммы денег;
F— будущее значение стоимости денег в n-й период времени;
и — общее количество периодов времени (включая период
вложения);
r  — ставка дисконтирования (норма доходности вложения).
Накопление при инвестиционном анализе определяется через сложный процент. Процент (interest) — «компенсация за ожидание». Сложный процент (compound interest) — начисление процентов на проценты. В инвестиционном анализе считается, что полученные в какой-то момент времени средства могут быть вновь сразу вложены, поэтому они продолжают работать, и начисляются проценты на проценты.
Существует несколько подходов к определению ставки дисконтирования.
1. За ставку дисконтирования принимается уровень инфляции.
2.  За ставку дисконтирования принимается номинальная ставка доходности — ставка, существующая на рынке для инвестиционных решений данного уровня риска.
3.  Ставка дисконтирования принимается на уровне доходов, которые могут быть получены в результате практически безрискового вложения капитала.
4. Ставка дисконтирования играет роль фактора, обобщенно характеризующего влияние макроэкономической среды и конъюнктуру финансового рынка.
5. Ставка дисконтирования является параметром, который позволяет сравнить проект с альтернативными возможностями вложения денег. В качестве такой альтернативы обычно рассматриваются банковские депозиты или вложения в государственные ценные бумаги.
6.  За ставку дисконтирования принимается средняя взвешенная стоимость капитала (WACC).
7.  За ставку дисконтирования принимается стоимость собственного капитала проекта.
При определении ставки дисконтирования инфляция может быть учтена внутри ставки или учитывается дополнительно.
Для определения коэффициентов дисконтирования для каждого периода времени существуют два подхода.
1. Использование расчетной формулы:
где:
 
• k — коэффициент дисконтирования для п-го периода;
•  п — общее количество периодов времени (включая период вложения);
•  r — ставка дисконтирования (норма доходности вложения).
2. Использование таблицы норм дисконтов, в которой уже рассчитаны коэффициенты дисконтирования для разных периодов и разных ставок (табл. 1.4).
Таблица 1.4. Таблица норм дисконтов
Год/ставка    5%    10%    15%    20%    25%    30%
1    1,00    1,00    1,00    1,00    1,00    1,00
2    0,95    0,91    0,87    0,83    0,80    0,77
3    0,91    0,83    0,76    0,69    0,64    0,59
4    0,86    0,75    0,66    0,58    0,51    0,46
5    0,82    0,68    0,57    0,48    0,41    0,35
6    0,78    0,62    0,50    0,40    0,33    0,26
7    0,75    0,56    0,43    0,33    0,26    0,21
8    0,71    0,51    0,38    0,28    0,21    0,16
9    0,68    0,47    0,33    0,23    0,17    0,12
10    0,64    0,42    0,28    0,19    0,13    0,09

Рассчитав приведенные будущие денежные потоки по проекту, необходимо понять, насколько эффективен предлагаемый проект и стоит ли инвестировать в него средства. Также необходимо сравнить основные инвестиционные показатели с данными других проектов. Возможно, они окажутся более привлекательными и быстрее вернут вложенные в них средства, а самое главное — принесут в будущем более высокую стоимость.
Показатели эффективности инвестиций позволяют определить эффективность вложения средств в тот или иной проект. При анализе инвестиционных проектов используются следующие показатели эффективности инвестиций:
•  период (срок) окупаемости, РР (payback period);
•  дисконтированный период окупаемости,  DBP (discounted payback period);
•  период возврата заемных средств, RP (repayment period);
•  чистый доход, NV (net value);
• чистый дисконтированный (приведенный) доход (денежный поток), чистая приведенная стоимость, NPV (net present value);
• внутренняя норма доходности (рентабельности), норма возврата инвестиций, IRR (internal rate of return);
•  индекс прибыльности, индекс рентабельности, индекс доходности, PI (profitability index);
•  средняя норма рентабельности, ARR (average rate of return);
• модифицированная внутренняя норма рентабельности, MIRR (modified internal rate of return);
•  точка безубыточности проекта, ВЕР (break even point);
• коэффициент покрытия ссудной задолженности, DCR (debt cover ratio);
•  потребность в дополнительном финансировании;
•  потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта.
Некоторые показатели рассчитываются с учетом дисконтирования.
По результатам первой главы можно сделать следующие выводы:
В результате конкуренции проектов какие-то проекты должны быть отложены (не допущены) к реализации:
а) взаимоисключающие проекты предполагают выбор какого-то одного проекта для реализации. Примером такого проекта является решение о замене оборудования (equipment replacement) — среди нескольких комплектов оборудования необходимо выбрать какой-то один вариант в рамках ограниченного старым оборудованием места и производственных параметров. Установка прочего оборудования может быть осуществлена на другом месте и в другой производственной цепочке, но это уже будет другой проект;
б) взаимодополняющие проекты (complement project) усиливают друг друга при параллельном осуществлении:
•  осуществление одного проекта увеличивает ожидаемые доходы (или снижает затраты на осуществление) других;
• происходит синергия результатов проектов — эффект совместного осуществления проектов превышает сумму эффектов этих проектов, осуществляемых раздельно;
в) частично замещающие проекты (substitutes) влияют на другие отрицательно:
• при осуществлении одного из проектов снижается прибыльность других;
• происходит отрицательная синергия — снижение суммарной выгодности проектов, осуществляемых совместно;
г) взаимосвязанные проекты (substitutes) обладают одновременно и положительной, и отрицательной синергией.
Под инвестиционной деятельностью, как правило, понимают непосредственное вложение инвестиций или осуществление практических действий в целях получения дохода. При этом вложения осуществляются на условиях платности, срочности и возвратности. В свою очередь инвестициями считаются денежные средства, ценные бумаги, основные фонды, технологические разработки, лицензии и любое другое имущество, вкладываемые в объекты предпринимательской и/или иной деятельности для получения прибыли и/или достижения иного полезного эффекта.
Субъектами инвестиционного процесса являются: инвесторы, заказчики, пользователи объектов; исполнители работ (подрядчики, субподрядчики, поставщики); финансовые посредники (банки, страховые организации)и другие организации.
Необходимость наличия в компании инвестиционной стратегии не вызывает сомнений. Ее формирование, на наш взгляд, должно базироваться на прогнозировании отдельных условий инвестиционной деятельности, а также на анализе перспектив конъюнктуры инвестиционного рынка. Кроме того, основополагающим документом для выработки стратегии должна быть программа экономического развития компании. Так, ее инвестиционная деятельность в зависимости от стратегических целей и задач может быть направлена: на получение стабильного дохода; на защиту средств от инфляции; на полную замену основных фондов; на расширение и модернизацию производства; на освоение новых видов продукции или технологий; на завоевание новых рынков; на обеспечение производственной безопасности; на решение экологических задач и на реализацию иных комплексных решений.
После определения направлений инвестирования проводится оценка существующих или разрабатываемых проектов в выбранной сфере. В ходе предварительной оценки должны быть получены ответы на следующие вопросы: рентабельность проекта; его стоимость; наличие инвестиционных рисков и пути их минимизации; срок окупаемости проекта; источник, величина и график поступлений денежных средств и альтернативные варианты достижения целей.

Похожие рефераты:

• Основы моделирования инвестиционных проектов
Любой бизнес начинается с модели и с помощью модели успешно продолжается; особенно такая важная часть бизнеса, как инвестиции, — решения, последствия которых длительный срок влияют на судьбу ...
• Основы реализации инвестиционных проектов
Исходя из организационных форм, выделяются такие типы инвестиций, как инвестиционный проект и инвестиционный портфель. Первый тип инвестиций означает наличие определенного объекта инвестиционной де...
• Методы оценки инвестиционных проектов

Для оценки эффективности инвестиционных затрат проекта традиционно используются следующие показатели:
•   простой и дисконтированный сроки окупаемости инвестиций;

• Типы и классификация инвестиционных проектов
Исходя из организационных форм, выделяются такие типы инвестиций, как инвестиционный проект и инвестиционный портфель. Первый тип инвестиций означает наличие определенного объекта инвестиционной де...
• Типы и классификация инвестиционных проектов

Исходя из организационных форм, выделяются такие типы инвестиций, как инвестиционный проект и инвестиционный портфель. Первый тип инвестиций означает наличие определенного объекта инвестици...